正邦科技(002157):业绩符合预期,下半年会更好
责任编辑：银河证券 来源：银河证券 日期：2011-08-23
公司公布2011年半年报,公司上半年实现营业收入4,339,335,999 元,比去年同期增加47.10%%;实现营业利润75, 660,352 元,比去年同期增加101.28%%;归属于上市公司股东的净利润50,352,122.65 元,比去年同期增加51.51%.扣除非经常性损益后的EPS为0.12元,同比增加50%.
我们的分析与判断:
1,公司产能逐步释放 业绩高速增长
公司主营业务收入较上年同期增长49.61%, 主要是公司2010年下半年新发展项目产能逐步释放,饲料总销量较上年同期增长50.53%,饲料营业收入为36.52亿元,同比增长42.60%,从饲料销售区域上来看,南方片区销售收入11.45亿元,同比增加19.2%, 北方片区销售收入19.4亿元,同比增加66.8%,西南片区5.6亿元,同比增加30%.生猪养殖业务,上半年生猪养殖收入3.9亿元,增长40.16%.,生猪出栏量增长77.07%.
2,公司利润主要由养殖业务贡献
2011年生猪价格一路攀升,公司上半年利润主要由生猪养殖业务贡献,江西正邦养殖(公司控有96.74%股权)上半年实现净利润8, 103.06万元,占公司上半年净利润的160%,而饲料业务由于上半年生猪存栏量同比下降较大,新建饲料厂销量不足等原因,饲料销售虽增量但不盈利的情况,而食品业务亦因屠宰量不足出现大幅亏损.
3,产业链条进一步优化
上半年公司的产业链的延伸得到稳健发展,产品结构进一步优化.饲料业务占比进一步下降, 由去年同期的88.54%下降至84.40%,养殖业务收入保持在9%的比例,而食品业务收入由去年同期的1.7%上升至2.8%.食品板块营业收入1.2亿元,同比增长145.85%.区域内零售市场网络得到发展与巩固,部分县域市场鲜肉市场占有率达到50%.
投资建议:
我们认为,公司下半年生猪出栏量将大幅增加,再加上公司饲料业务受养殖行业景气向下游传导影响,盈利状况会逐月好转,预计下半年公司净利会是上半年的1.5-2倍.我们测算2011/2012/13年EPS分别为0.35元/0.55元/0.74元.给予"推荐"评级.
