大宗商品价格和全球经济周期呈现正相关特点。“从2001年中国加入WTO至今,全球共经历了四轮经济周期。其中,在2015-2017年第三轮经济周期中,受我国供给侧结构性改革以及房地产第二轮改善性需求的提振,大宗商品价格上涨幅度较大。虽然全球经济周期和大宗商品价格从方向上来讲是相关的,但涨幅关联度偏弱。因此,我们不能仅根据全球经济周期来判断大宗商品价格定量上的涨跌幅,但对于定性方向,它还是有比较明显的指引作用的。”张晓静说。

　　“过去四轮经济周期,每一轮的时间领先幅度都不太一样。因此,从短周期定量的角度来看,经济增长的变化幅度和商品价格的涨跌幅度很难一一对应。”张晓静说。

　　据期货日报记者了解,自2022年3月美联储加息以来,美国利率已经上升5%,高利率不断挫伤美国经济发展,美国经济需求逐渐走弱。

　　美联储此次加息是否达到了预期效果？张晓静认为,美联储此次加息严重滞后于全球经济周期,且加息速度过快,对企业冲击较大。从能反映美国经济的制造业、房地产业、零售、进出口等多个维度来看,美国经济已经进入比较明显的下行状态。因此,如果美国继续延续高利率、信贷持续收缩,那么美国各项经济指标可能会在第二季度或者第三季度进入衰退期。

　　那么,美联储抑制通胀的目标到底在哪儿？张晓静认同美联储2%的通胀目标已经落伍的观点,未来美联储可能会在3%或者4%的时候停止加息,由此进入降息通道。不过,现在美国的核心通胀还有5.6%,即便以2%作为通胀目标,距离停止加息还有一段很长的路要走。即使美联储降息,大宗商品价格也很难在短时间内上涨。纵观历史,在美联储降息前后,大宗商品价格普遍下跌,当降息进入后半程,需求下跌到一定低位时,大宗商品价格才可能倾向于上涨。由此来看,短时间内美联储不会立刻降息,即使今年三、四季度美联储存在降息的可能,大宗商品价格则更多跟随需求疲软走弱,而不会跟随降息启动上涨行情。

　　把眼光转向国内,美国经济虽然处于衰退期,但我国经济正在逐步复苏,两种相反的周期对我国经济会有怎样的影响？张晓静表示,制造业投资跟出口的相关性很强,出口增速基本领先制造业增速10个月左右,把基数效应释放之后,我国出口交货值同比增速从2022年第二季度开始持续下行,目前已经转负。受到海外经济的影响,今年我国制造业投资压力较大。

　　对于未来大宗商品价格走势,张晓静分析说,这一轮大宗商品熊市主要因为美国政府部门加的杠杆过高,企业部门的杠杆适中,政府部门的资产负债表比较稳健。因此,不会轻易重演2008年需求大跌的故事,并且上游品种库存不高,供给端比较稳定,但需求下滑已成事实。所以说,接下来即使出现熊市,更多的将是结构性行情。“从中期角度来看,不同种类的商品需求对应的是经济周期的不同阶段,因为不同商品下游需求的细分是不同的,所以商品的涨跌一般是分层次发生的,并不是一次性发生的。此外,不同商品涨跌还跟其自身供求和库存状况密切相关。”她表示。