百菌清问世40年,产销量接近百分之百。爆款之下,苏利股份业绩表现亮眼。2016年,苏利股份成功闯关IPO在上海证券交易所登陆。2016年至2018年,营业收入年均增速在10%左右,归属于上市公司股东的净利年均增速则超过30%。超过营业收入,源于毛利率、净利率的持续上升。

    2016年,其毛利率、净利率分别为33.48%、19.06%,2018年达到40.57%、25.89%。实际上,2015年至今,公司毛利率、净利润已经连续4年在增长。这些背后,也与主导产品百菌清提价之后依旧畅销有关。

    百菌清是农药杀菌剂,中国仅有3-4家生产,苏利股份称,公司目前是全球领先的百菌清原药生产企业。

    苏利股份嘧菌酯,也是全球领先的农药原药。此外,其生产的新型环保型阻燃剂十溴二苯乙烷属于国内领先。

    产品领先也与苏利股份重视研发有关,2013年至今,其研发投入占营业收入的比重均超过5%。

    财务方面,苏利股份财务运行稳健,无长短期债务,现金流十分充裕,目前的资产负债率低至10%。近三年,公司经营现金流净额与净利润基本上相匹配。

    2019年第一季度,苏利股份实现营业收入4.42亿元,同比增长16.34%；归属于上市公司股东的净利润0.80亿元,同比增长为34.37%；扣除非经常性损益的净利润为0.76亿元,同比增长达31.43%。净利润、扣非净利润增速超过营业收入,这种现象在A股公司中并不多见......

    苏利股份成立于1994年,2012年完成股改,2016年跻身资本市场。公开可以查询到的数据显示,2011年,苏利股份的营业收入为6.79亿元,一直到2018年,其营业收入都是无悬念在正向增长,其中,2015年、2016年的增速超过20%,2018年的营业收入为16.46亿元,7年之间的增幅为142.42%。同期净利润为,2011年0.35亿元,2012年大增69.29%达到0.60亿元,但在2013年滑落至0.59亿元,微降1.08%。从2013年开始,净利润进入高速增长期。2013年至2018年,其净利润分别为0.69亿元、1.18亿元、1.85亿元、2.25亿元、3.12亿元,同比增幅为15.78%、71.64%、56.87%、21.23%、38.97%。同期扣非净利润与净利润走势基本相同。

    具体看2018年,分季度看,四个季度的营业收入依次为3.80亿元、4.31亿元、3.91亿元、4.43亿元,对应的净利润为0.59亿元、0.93亿元、0.75亿元、0.84亿元,扣非净利润为0.58亿元、0.88亿元、0.72亿元、0.82亿元。

    一般而言,农药产品具有非常强的季节性,但从苏利股份的季度经营业绩数据看,并不具有季节性。

    对比2016年前后业绩数据,上市之后,经营业绩增长之势在持续。

    三大板块产销率超99%,净利润增速超过营业收入,与苏利股份毛利率、净利率持续增长密切相关。数据显示,2014年至2018年,其毛利率为26.24%、28.80%、33.48%、37.82%、40.57%,净利率为10.61%、14.22%、19.06%、21.20%、25.89%。跟营业收入和净利润走势一样,毛利率、净利率也是连续4年增长。

    苏利股份在年报中称,高速长期从事农药、阻燃剂及其他精细化工产品的研发、生产与销售,主要产品质量一直位于行业领先水平。

    截至目前,苏利股份产品主要由农药及农药中间体、阻燃剂两大板块。其中,农药主导产品为百菌清、嘧菌酯,均为农药原药。目前,两款产品均为爆款,属于全球领先。阻燃剂类主要产品为十溴二苯乙烷及阻燃母粒,属于国内领先。

    2018年苏利股份的营业收入构成中,第一大板块占比为62.90%。从区域看,国内销售收入占比为52.73%,国外销售收入占比为45.82%,基本上属于均衡状态。此外,其他精细化工板块虽然对营业收入的贡献不多,但竞争力也较强。在年报中,苏利股份解释公司营业收入及毛利率增长原因时,称系产品价格上涨所致。产品提价后,产品依旧畅销。去年,农药及农药中间体产销率为99.35%,阻燃剂及中间体产销率为99.47%。此外,其他精细化工产品的产销率更是达到101.29%。

    苏利股份盈利能力持续提升的同时,财务运营也颇为稳健。经营数据显示,2012年以来,公司经营现金流持续净流入。2012年至2018年,这一指标值分别为0.67亿元、1.65亿元、1.76亿元、1.47亿元、2.37亿元、2.85亿元、4.20亿元,基本上走出上行态势。对比净利润数据,二者基本相匹配。

    经营现金流持续净流入,使得苏利股份资金十分宽裕。截至去年底,公司货币资金12.42亿元,而公司短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券等均为0元。这些数据足以说明,公司现金流十分充足。

    资产负债率方面,2012年,苏里股份的资产负债率为50.89%,随后是长达5年下降,2017年为最低点,为7.72%,去年略有上升至9.09%,今年一季度末为9.12%,仍低于10%。对比发现,并非是因为2016年公司IPO募资后负债率下降,实际上,从2013年开始,至公司上市前的2015年,资产负债率一直在下降,2015年为26.41%。

    从应收账款及存货角度看,2016年,其应收账款及应收票据为3.04亿元,去年为3.42亿元,两年增长12.50%,远远低于净利润及营业收入增长速度。2016年,其存货为1.55亿元,去年增至2.04亿元,两年增长31.62%,略高于营业收入增长速度。